股权质押与股市风险研究——兼论股价波动风险与极端市场风险

【作者】

熊礼慧 朱新蓉 李 言

【单位】

熊礼慧（通讯作者），温州大学商学院讲师、博士，325035；

朱新蓉，中南财经政法大学金融学院教授、博士生导师，430073；

李  言，浙江工商大学经济学院讲师、博士，310018。

【摘要】

本文基于2005—2019年中国A股上市公司的公开数据，研究股权质押与股市风险的关系。具体以股权质押为切入点，试图通过理论和实证检验分析控股股东股权质押对股价波动风险与极端市场风险的影响。研究结果表明：（1）控股股东股权质押会加剧股价波动风险，也会增加股票特质风险，股权质押对股价波动风险的影响大于对特质风险的影响；（2）相比于极端上涨市场风险，股权质押对极端下跌市场风险的影响更大，股权质押对危机时期极端下跌市场风险的加剧作用更大；（3）控股股东股权质押后公司融资约束并没有得到缓解，原因是控股股东将融入资金大量用于自身和第三方，只将少量资金用于上市公司。因此，本文结合结论提出了建议，以期在制度、操作等层面更好地规范股权质押业务，为防范化解股权质押风险，促进资本市场健康发展方面提供参考。

【关键字】

股权质押 股价波动风险 特质风险 极值风险 流动性危机