投资者-上市公司线上互动与市场反馈效应

【作者】

袁蓉丽 罗杨丽莎 靳雯玥

【单位】

袁蓉丽，中国人民大学商学院教授、博士生导师，100872；

罗杨丽莎（通讯作者），中国建设银行博士后科研工作站，100033；

靳雯玥，中油财务有限责任公司，100007。 

【摘要】

 现代信息技术降低了投资者的信息处理成本，影响金融市场信息内容的生产。本文基于交易所网络互动平台的数据，研究投资者和上市公司的信息互动对市场反馈效应的影响。研究发现，投资者和上市公司互动提升了投资-股价敏感性，即市场反馈效应增强，管理层从股价中学习到了更多有利于投资决策的信息。当公司基本面波动风险较大、管理层对外部信息依赖程度较高、互动质量较高时，市场反馈效应的增强较显著。拓展性分析发现，投资者-上市公司线上互动促使机构投资者实地调研的次数增加、管理层自愿性业绩预告的频度增强、股票随意停牌的倾向降低，为管理层学习假说提供了支持性证据。研究表明，投资者和上市公司的线上互动提高了股价信息含量，通过市场反馈加强了资本市场对实体经济的引导作用，增强了股价的资源配置功能。

【关键字】

信息处理成本 投资者互动平台 股价信息含量 市场反馈效应