央行担保品管理框架的债务结构渠道——来自发债企业的经验证据

【作者】

黄 振 周秀娟 郭 晔

【单位】

黄 振，暨南大学经济学院副教授，510632；

周秀娟，厦门大学经济学院博士研究生，361005；

郭 晔（通讯作者），厦门大学经济学院副院长、教授、博士生导师，大数据金融交叉实验室教授，361005。

【摘要】

本文以2013年央行担保品管理框架设立这一事件为准自然实验，运用双重差分模型研究了央行担保品管理框架的债务结构渠道。研究发现，（1）央行担保品管理框架通过降低企业银行间市场发债成本，显著促进债券被纳入合格担保品范围企业的债券融资，起到提高企业直接融资比重的作用。（2）从债券市场和银行体系流动性来看，当债券市场担保品比例较高或者银行体系流动性较宽裕时，央行担保品管理框架对企业债券融资的作用效果会减弱。（3）从企业的内外部融资条件来看，当企业内部融资约束较大时，企业难发行债券；当区域金融发展水平较高时，企业信贷约束小，债券融资需求小，两者都减弱了央行担保品管理框架的作用。（4）从债务结构来看，债券被纳入央行合格担保品范围后，企业的银行借款下降，债券融资增多，债务结构得到优化。本文的研究对央行担保品管理框架更好地提高直接融资比重、优化债务结构、发挥金融对实体经济的支持作用有重要的现实意义。

【关键字】

央行担保品管理框架　债券　企业融资　债务结构