国际资本流动对系统性金融风险的影响研究

【作者】

张礼卿 张宇阳 欧阳远芬

【单位】

张礼卿，中央财经大学金融学院教授、博士，100098；

张宇阳，五矿资本股份有限公司经理、博士，100027；

欧阳远芬，中央财经大学中国公共财政与政策研究院教授、博士，100098。

【摘要】

系统性风险是评估国际资本流动影响一国金融系统稳定的核心概念。本文选取53个样本经济体2000—2018年的季度数据，考察净资本流入与系统性金融风险的关系，并从资本流动构成和经济体发展水平角度进行综合分析，在此基础上讨论金融发展程度以及资本管制、汇率制度、宏观审慎政策等如何影响净资本流入与系统性金融风险的关系。面板回归结果表明，净资本流入对银行信贷和住房价格具有显著推升作用，并且因资本流动构成和经济体发展水平而有所差异。拓展研究结果显示，对于金融发展程度较高的经济体，资本流动对系统性风险的推动作用较弱；资本管制、弹性汇率制度和宏观审慎政策等可以抑制资本流动引起的系统性风险，特别是对于新兴市场经济体，相关政策措施效果显著。

【关键字】

国际资本流动 系统性金融风险 金融发展 资本管制 汇率制度