如何“混改”更好——国企混合所有制股权组合模式对企业绩效的影响

【作者】

孙鲲鹏 方明月 包家昊

【单位】

孙鲲鹏，中央财经大学财政税务学院助理教授，100081；

方明月（通讯作者），中国农业大学经济管理学院副教授，100083；

包家昊，中国人民大学经济学院硕士研究生，100872。

【摘要】

本文从理论和实证上研究了国有企业混合所有制股权组合模式对企业绩效的影响。首先，构造了一个“国资股东—民资股东—外资股东—经理人”四方参与的完全信息动态博弈模型，推导了混改国有企业不同的股权组合模式与企业绩效的关系。然后，使用1999—2013年中国工业企业数据库，采取前沿的计量经济学方法，发现了如下主要结论：混合所有制改革显著提高了国有企业绩效，采用非国资控股方式进行混改的企业绩效总体上高于国资控股企业，而且新引入的资本中有主导资本类型的企业绩效高于无主导资本类型的企业；在国资控股的情况下，民资主导的企业绩效高于外资主导的企业；在非国资控股的情况下，外资主导的企业绩效高于民资主导的企业。上述国有企业混合所有制改革模式的影响渠道包括提升收入和降低成本两个方面，外资股东在改善出口方面更具优势，民资股东在降低企业的管理费用和用工成本方面更具优势。本文的研究发现将推进混合所有制改革的具体方式与影响效果的相关研究，为国有企业混合所有制改革提供政策借鉴。

【关键字】

混合所有制改革 企业绩效 股权组合 国有企业