融资约束与中国企业对外直接投资模式：跨国并购还是绿地投资

【作者】

蒋冠宏 曾 靓

【单位】

蒋冠宏，厦门大学经济学院国际经济与贸易系副教授，361005；

曾 靓，上海银行股份有限公司，200120。

【摘要】

本文在Manova（2008）理论研究的基础上，引入绿地投资和跨国并购两种投资方式，发现融资能力强的企业更倾向于选择跨国并购，于是运用2003—2010年中国工业企业中发生跨国并购和绿地投资的企业数据，实证检验融资约束如何影响企业对外直接投资的模式。结果表明：融资约束低的企业选择跨国并购的概率更大，融资约束相对较高的企业则选择绿地投资，具体表现为融资约束降低1%，企业选择跨国并购的概率将增加251%；在不同投资动机下，融资约束的影响有所差异，在商贸服务和生产型投资动机下，融资约束低的企业选择跨国并购的概率更大，而技术研发动机下，融资约束则不影响投资模式选择。

【关键字】

融资约束 对外直接投资 跨国并购 绿地投资