政府隐性担保、债券违约与国企信用债利差

【作者】

王叙果 沈红波 钟霖佳

【单位】

王叙果，南京审计大学金融学院教授，211815；

沈红波，复旦大学经济学院副教授，200433；

钟霖佳，复旦大学经济学院硕士研究生，200433。

【摘要】

去杠杆是防范化解金融风险的重大举措，中央政府希望打破刚性兑付，降低政府隐性担保，形成市场化的债务风险化解方式。本文首先论证打破国企刚性兑付的动因，然后采用2014—2017年发行的地方国企信用债数据，进一步检验了债券违约对债券市场的作用机制。实证研究结果显示：（1）债券违约存在省内的传染效应，违约能降低省内其他国企债券的发行评级；（2）国企债券违约后，信用评级降低债券发行利差的作用下降；（3）隐性担保能显著降低债券发行利差，随着省内债券违约数额的增加，隐性担保的作用下降。本文的研究结果表明，国企债券违约打破了刚性兑付，这不仅有利于强化市场约束，降低政府隐性担保的作用，而且有利于债券市场的长远健康发展。

【关键字】

债券违约 隐性担保 信息含量 刚性兑付