董事网络缓解融资约束的机制：信息效应与治理效应

【作者】

尹筑嘉 曾 浩 毛晨旭

【单位】

尹筑嘉，长沙理工大学经济与管理学院副教授、硕士生导师，410114；
曾   浩，湖南大学经济与贸易学院硕士研究生，410079；
毛晨旭，郑州大学数学与统计学院金融学专业本科生，450001。

【摘要】

企业融资约束问题已成为中国经济转型和经济结构优化的重要障碍，董事网络作为目前普遍的一种社会现象，能否缓解企业面临的融资约束？本文以A股上市公司1999—2016年15696个有效样本为研究对象，检验了企业的董事网络对其融资约束的影响。在使用社会网络方法分析董事网络的关系强度、网络位置对企业融资约束的影响后发现：董事网络确实能缓解企业融资约束，公司网络中心度越高、结构洞位置越丰富，对投资-现金流敏感性的缓解作用就越强，并且结构洞位置的作用强于网络中心度；在作用机制方面，董事网络缓解企业融资约束的途径在于治理效应（抑制代理问题）与信息效应（减少信息不对称）。上述结论在尽可能控制内生性问题及调整模型和变量后依然稳健。因此，为缓解企业融资约束，企业有必要进行董事关系网络投资，优先挖掘能产生更高效益的结构洞位置，促进个人社会资本更有效地向企业社会资本转化。

【关键字】

董事网络 融资约束 信息效应 治理效应