常备借贷便利与逆回购操作对货币市场利率的影响

【作者】

元惠萍 吴明州 刘堂勇

【单位】

厦门大学经济学院金融系教授，博士生导师，361005；
吴明州（通讯作者），厦门大学经济学院金融系博士研究生，361005；
刘堂勇，厦门大学经济学院统计系博士研究生，361005。

【摘要】

本文基于我国平均法定准备金制度，从理论模型和实证结果上分析了常备借贷便利与央行逆回购操作对货币市场利率的影响。研究发现：（1）由不同期限，按其投放数量作为权重得出的逆回购加权利率的上升，会对货币市场利率产生正效应的影响；（2）银行局部流动性水平与开展逆回购操作概率的变化，使常备借贷便利与逆回购加权利率的调整对货币市场利率的影响具有时变特征；（3）逆回购加权利率对货币市场利率的影响在50%左右，常备借贷便利的影响弱于逆回购，但随着常备借贷便利申请数量的上升，其影响不断增强；（4）与银行间质押式回购加权利率和上海银行间同业拆放利率相比，隔夜存款类机构质押式回购加权利率对货币政策的传导最顺畅，因此可作为央行利率操作目标。

【关键字】

逆回购加权利率 常备借贷便利 货币市场利率 时变参数