资本市场如何赋能企业“走出去”——基于股票流动性的检验

【作者】

赵瑞丰　蒋殿春　程　敏

【单位】

赵瑞丰，南开大学经济学院博士研究生，300071；
蒋殿春，南开大学跨国公司研究中心、经济行为与政策模拟实验室教授，300071；
程　敏（通讯作者），南开大学经济学院博士研究生，300071。

【摘要】

在当前以高水平开放促高质量发展、进一步提高资本市场发展质量的政策交汇期，深入探讨资本市场如何影响企业OFDI具有重要意义。本文从股票流动性水平的视角，讨论了资本市场对中国A股非金融类上市公司OFDI的影响与作用路径。结果显示，企业股票流动性水平的提升对其OFDI概率的提高与规模的增加有显著的促进作用。机制分析表明，优化股权结构、强化退出治理和构筑融资优势是流动性水平促进企业OFDI的主要作用渠道。进一步分析表明，股票流动性带来的融资和治理效应，还从微观层面赋予了企业区位选择优势，并和人民币国际化形成互动效应，影响企业的OFDI活动。异质性研究发现，流动性对OFDI的促进作用受企业产权性质、治理因素以及技术水平差异的影响。本文研究证明，依靠我国资本市场改革取得的重要进展，能够实现以高质量资本市场助力实体经济提质增效和扩大对外开放的目标。

【关键字】

股票流动性　对外直接投资　股权治理　退出治理　融资约束