财政扩张的安全资产效应——基于内生不确定性的异质性个体宏观理论分析

【作者】

张哲玮　许志伟

【单位】

张哲玮，上海交通大学安泰经济与管理学院博士研究生，200030；
许志伟（通讯作者），复旦大学经济学院教授，200433。

【摘要】

我国经济发展已进入战略机遇和风险挑战并存的转型关键期。如何增强财政政策效能以应对不确定性高企的宏观环境，已成为宏观研究的重要问题。本文通过构建包含微观家庭异质性和多部门企业的动态一般均衡模型，系统研究了内生不确定性下，以国债为融资手段的财政政策效果。理论分析表明，负向的一阶矩供给冲击通过增加劳动市场解雇率而提高收入不确定性，导致家庭预防性动机上升、安全资产需求增强，并挤出消费和放大经济波动。当家庭面临流动性约束、安全资产供给不足时，作为政府融资手段的国债，在金融市场中扮演重要的安全资产角色。定量分析表明，以国债为融资方式的财政刺激，增加了金融市场安全资产的供给，在短期内会因为预防性动机的加强而挤出消费；长期而言，增加国债供给能够帮助家庭抵御风险、平滑消费，从而提高社会福利。此外，相较于增加公共消费或者转移支付在财政支出中的比重，用于增加公共投资的财政扩张对于缓解经济波动更加有效。本文结论为现阶段复杂宏观环境下的财政政策效能评估提供了理论参考。

【关键字】

内生不确定性　政府融资　安全资产　异质性个体模型