结构性货币政策冲击、股票超额收益与政策有效性评估

【作者】

卢 垚　战明华

【单位】

卢　垚，广东外语外贸大学金融学院讲师，广州华南财富管理中心研究基地研究员，510006； 

战明华（通讯作者），广东外语外贸大学金融开放发展研究院院长、博士生导师，510006。

【摘要】

结构性货币政策是中国转型时期货币政策实践的一项重要创新，但其理论和实施效果仍存在争议。由于货币政策具有扩散特征与时滞性，有效评估其效应成为一大挑战。本文在传统DSGE和单方程模型存在缺陷的背景下，创新性地采用事件分析法测算股票市场对结构性货币政策实施的响应。研究结果表明：（1）受益对象的股票价格在多数情况下显示出显著的超额正向收益，支持了结构性货币政策总体有效的观点；（2）这种政策的有效性取决于所采用的工具类型，尤其是具备弥补信贷市场“代理成本”功能的政策最为有效；（3）结构性货币政策的操作目标、支持力度、扶持产业差异等因素，通过影响预期形成机制和信贷市场的边际代理成本，进一步影响政策效果。本文为评估结构性货币政策的有效性提供了新的视角，并对政策工具的选择、总量与结构性货币政策的功能边界划定提供了重要启示。

【关键字】

结构性货币政策　股票超额收益　信贷市场　市场失灵