企业ESG表现对股价波动的影响——基于市场参与者行为的分析

【作者】

何诚颖 吕 越 冯 鲍

【单位】

何诚颖，嘉兴大学长三角金融科技研究院院长、特聘教授，314001,广西大学经济学院教授、博士生导师，530004；
吕　越，广西大学经济学院博士研究生，530004；
冯　鲍（通讯作者），广西大学经济学院博士研究生，530004。

【摘要】

近年来，企业非财务性负面消息已成为影响股市波动的重要因素，其中ESG表现成为投资者关注的一部分。本文以2011—2022年沪深A股非金融上市公司季度数据为样本，实证研究发现，良好的企业ESG表现有助于降低股价波动风险。不同性质的市场参与者对企业ESG表现的关注度存在差异，ESG评级提高的企业更能引起分析师和机构投资者尤其是稳定型机构投资者的关注。机构投资者和分析师的关注都有助于降低上市公司的股价波动。同时，企业ESG评级提高还能降低投资者的异质信念，进而进一步缓解股价波动风险。而上市公司“漂绿”这一行为并不能降低股价波动。从分项指标来看，环境（E）、社会（S）、治理（G）和年度综合指标ESG的提高均能抑制股价波动。异质性分析结果显示，对于资产规模大、机构投资者持股比例高、管理层具有海外背景的上市公司来说，良好的ESG表现更能降低其股价波动风险。因此，本文为市场监管者、企业和投资者提供了深化对ESG投资理念的理解的重要依据，使他们认识到通过引导企业ESG战略发展转型，可以提升投资者投资素养。本文有助于提高市场监管质量，为市场各方提供了重要的借鉴和启示。

【关键字】

ESG表现　股价波动风险　投资者关注　投资者异质信念