定向降准政策的宏观经济效应

【作者】

刘 畅 马光荣

【单位】

刘　畅，中国人民大学国家发展与战略研究院副教授，100872；
马光荣（通讯作者），中国人民大学财政金融学院副院长、教授，100872。

【摘要】

本文利用2008年降低中小银行存款准备金率的自然实验，使用2005—2012年县级面板数据，考察了定向降准政策对县域宏观经济的影响。本文构造的双重差分实证策略利用了定向降准政策针对中小银行的特征和不同县初始银行业存款结构的差异。实证研究结果表明，2008年实施的定向降准政策能够有效地促进经济增长；这一作用主要体现在拉动固定资产投资和促进第二产业增长上，对第三产业增加值和消费增长的刺激效果并不明显。机制分析结果表明，定向降准政策能够有效地促进县域贷款，特别是中小企业贷款的增长。本文还发现，初始不良贷款率越高的地区，定向降准政策对信贷扩张和经济增长的刺激效果越弱。本文的研究丰富和拓展了关于中国货币政策作用效果的文献，可为今后一个时期实施适度宽松的货币政策、发挥好货币政策工具总量和结构双重功能提供参考。

【关键字】

定向降准政策　中小银行　经济增长　信贷扩张